【策略】罗文波/曾岩：洗尽铅华，关注上游原材料+消费升级核心观点：央行发布的7月金融数据显示M2 同比增速创下2010年6月以来新高，M1与M2“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点。我们认为当前M1、M2增速差走阔的原因很大层面是来自长期利率的下滑，资产荒导致的配置标的减少使得M1资金池越积越大，也正是出于这个原因，我们认为未来一段时间流动性消灭一切超额收益资产是大概率事件。自年初以来，股市政策不断收紧 ，主要包括并购重组和杠杆两个方面的限制。在这两方面的因素下，市场的风格应该在一段时间内都业绩驱动，未来一段时间的投资逻辑应该是业绩为王。上游行业表现超预期，煤炭最为显眼。中游行业盈利缓慢回升，原材料加工回升动力更加强劲。下游行业表明需求端仍较低迷，汽车盈利恢复并未超预期。投资建议：2016年中报有两条主线路：线路一，上游原材料行业盈利改善超预期、由此带来的化工子行业化学原料、化学纤维和轻工制造子行业造纸盈利也超预期；线路二就是消费相关的农林牧渔和休闲服务，其中景点和旅游综合的盈利改善最为明显，未来应重点关注。1、TDI | 近几个月，TDI的价格持续大幅上涨，8月的结算价为16500元/吨，较4月底TDI的1.2万/吨，涨幅达37%。主要是供给收缩的影响。2016年5月份，日本三井在鹿岛11.7万吨TDI的装置永久退出市场，法国Vencorex的12.5万吨装置目前处于停产，同时巴斯夫等部分装置正在检修导致全球TDI的供应出现了阶段性的紧张，TDI的供应原本就比较紧张，由于部分产能开始退出市场，因此导致TDI的价格出现了供需失衡。点评：国信证券指出，TDI价格持续上涨，行业拐点明确。沧州大化目前的产品主要是TDI和尿素，其中TDI的产能大约为15万吨，尿素由于持续亏损，产能正在逐步降低。2016年开始TDI的业绩明显改善，2016年上半年TDI实现销售收入10.1亿，TDI实现毛利1.67亿，因此TDI的业务底部反转的迹象非常明显。TDI价格拐点明确，ST沧大等股明显受益2、锌业 | 据百川资讯最新数据，7日，国内品牌锌锭报价再度回升，每吨涨约60元，各地报价在19790元至18240元/吨不等，相比年初每吨12500元左右的低位，涨逾45%，并突破近5年来的高位。点评：供需关系改善是锌价上涨的主要因素。由于海外几大矿山关闭或停产，锌矿进口显著收缩。国内矿山自去年11月限产后未及时复产，上半年国内锌矿产量同比累计下滑7.6%。今年以来，锌矿库存下降迅速，降幅和降速为2014年以来之最。目前冶炼厂库存普遍在1个月以下。锌价上涨也有望提升相关上市公司盈利水平。相关个股有兴业矿业、西藏珠峰等。3、原奶 | 恒天然全球乳制品交易价格在8月以来开始普遍反弹。其中全脂乳粉率先在8月的两次拍卖中分别大涨9.9%和18.1%，最新的9月6日拍卖仍维持3%的增长态势；脱脂奶粉价格也在逐步回升，并在9月6日拍卖中大涨10%。点评：兴业证券指出，国际奶价拐点已比较明确，但进入10-11月丰产季后可能出现回调。但不会低于前期低点，奶价回调提供了逢低买入的好机会。国内奶价短期下行趋势较难改变，国际奶价拐点确认后，预计传导到国内需要2-3个季度时间。一方面，原奶现货的低价预计仍将维持较长时间，下游乳制品企业继续享受低成本红利，业绩弹性较大，关注伊利股份、光明乳业；另一方面，国内奶牛淘汰存在超调，后期奶价回升弹性大，基于周期品投资逻辑关注上游原奶企业西部牧业、现代牧业。国际奶价拐点已现：10-11月丰产季可能出现回调，提供逢低买入机会4、保险 | 中国太保在二级市场持续走强，保险股成为市场关注的焦点。华泰证券分析称，上市四大险企在今年调整转型中，期限拉长、产品优化、个险渠道加强，新业务价值率大幅提升，为将来利润释放营造巨大空间。近期对人身险调控政策的出台，再次应证了以高价值产品为主的四大险企，将会在未来的保险市场赢得更大空间，更稳健有力的发展。华泰同时提示，目前国寿P/EV仅为0.9倍，后期估值修复空间极大。中国太保达到年内高点，哪只保险股会是下一个？5、物联网 | 据悉，到2020年，北京CBD将有望率先试用5G网络，并建设一个智慧城市综合管理平台。随着“2020年5G网络正式商用”的预期渐强，通信行业内众多企业均开始加速在5G领域的布局。移动、联通、电信目前均已制定了2020年启动5G网络商用的计划，最快将于明年展开试验网络的建设和相关测试。如果前期工作进展顺利，三大运营商有可能将在2018年开始投入5G网络建设，到2020年正式启动商用。点评：作为5G标准商用之前的过渡，NB-loT标准今年正式冻结标志着物联网大规模应用的基石已经落地，三大运营商计划在2017年实现NB-loT商用。可筛选两条投资逻辑：①电信运营商流量爆发增长，NB-loT冻结之后，预期运营商将加码网络建设，相关网络传输设备类企业将受益，关注通宇通信、麦捷科技；②物联网产业链从平台到应用场景需求有望爆发，关注物联网应用类标的如东信和平、汉威电子。6、电改 ，全国乃至地方的电改时间表全面提前。近日，电力体制改革的文件密集出台：先是国家发改委、国家能源局联合发文拟在全国批复100个左右增量配电业务试点；再到原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动，基本实现省级电网的全覆盖；随后，北京、山东、安徽等12个省市上报的试点方案或已批复下发。此次政策力度之大，远超市场预期。点评：建议继续重点关注售电测，个股如北京科锐、涪陵电力等。7、大飞机 | 9月7日航展执委会新闻发布会上，中国商飞市场营销部副部长陆峥在会上介绍，C919大型客机于2015年10月2日下线，目前各项试验，C919项目后续还将开展航电、飞控、液压等各系统试验，机载系统集成试验和全球定位试验等。力争2016年底前后实现首飞。点评：C919是我国首次严格遵循国际试航标准研制的大型民用飞机，按照中国商飞的预测，C919的市场空间超过1000亿美元。国家制造强国建设战略咨询委员会则表示，C919除了自身巨大的市场价值外，还将拉动金属材料、冶金加工、数控机床、动力控制等上下游产业发展。相关个股有洪都航空、宝钛股份等。8、有色 | 安信证券指出，接下来一两个月的时间，有色策略环境可以概括为“供应收缩+需求改善预期+流动性预期向宽松方向变化+风险偏好有望系统性提升”。在此环境下，宏观驱动的品种中，依次看好白银、锌和黄金三大品种。三重逻辑梳理有色秋季价值重估9、航空股 | 国金证券在梳理当前交运板块观点时指出，去年三季度人民币对美元贬值4%，今年三季度目前贬值0.4%，航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润仍有较快增速。进入航空旺季，客座率及票价水平同比降幅有所收窄，环比均有所提升。国内航油出厂价，今年上半年同比下降31%，7月份油价同比下降15%，8月份同比下降9%，1-8月的均价同比仍下滑26%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。关注春秋航空（亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力，有望穿越周期。随着飞机运力的到来，三季度业绩会超预期。）中国国航（拥有北京枢纽优势，深耕优质市场，国际航线盈利能力最强，未来2年洲际干线步入收获期。）汇兑损失大幅改善三季度业绩超预期，航空股有望迎来反弹10、白酒 | 中秋临近一线白酒集体提价，飞天茅台一瓶涨超200元。另外，从市场层面获得消息，剑南春方面将于10月提升普剑的实际出厂价，每瓶实际提价幅度为10元/瓶，酒业家从市场采访获悉，今年8月份，剑南春已经完成全年60亿的目标任务，并且已有部分经销商完成了2017年任务，市场处于饥饿状态，提价势在必行。11、VR | 据索尼官方消息，9月8日将会举办PlayStation（PS）产品的发布会，公布新的主机PS4 Slim和PS4 Neo。PS4 Slim为缩小版的PS4，处理器和图形处理器的频率有所提升，这次针对4K视频和4K游戏进行了优化，可以更好支持VR游戏。点评：金龙机电全资子公司甲艾马达为索尼ps4和微软新一代Xbox的供应商。东方明珠全资子公司与索尼在华成立的全资子公司负责生产及营销索尼旗下PlayStation硬件、软件及提供相关服务。12、精准医疗 | 据《科技日报》报道，深圳市第二人民医院对CRISPR-Cas9基因编辑系统进行改进完善，实现对Cas9的操控，可控制癌细胞胞内信号流动方向，对癌细胞多种“恶性”行为进行有效干预。相关研究成果在线发表于9月5日的英国《自然方法学》上。另外，深圳国家基因库将于9月22日正式开业。点评：基因编辑，尤其是CRISPR技术凭借高效率和低成本的优势将加快基因治疗时代的到来，是未来发展的重要趋势，可适当关注CRISPR技术领先的稀缺标的东富龙、劲嘉股份、安科生物。13、超导 。这一成果开创了铁基超导材料从实验室研究走向产业化进程的里程碑，标志着我国在铁基超导材料技术领域的研发走在了世界最前沿。目前世界上美、日、欧等国家地区的铁基超导线制备还处于米级水平。点评：公开资料显示，2013年度国家自然科学一等奖，即为“40K以上铁基高温超导体的发现及若干基本物理性质的研究”，百利电气、永鼎股份等从事超导材料研制的相关公司，曾获得市场重点关注。14、芯片 | 据统计，过去一周内，美股信息科技板块走强，其中电子芯片行业占据涨幅榜半壁江山。上涨的主要原因是，多家芯片公司披露的第二季度业绩超出市场预期。海外分析师认为，智能电子产品需求持续扩大，提升了美国此前低迷的无线芯片市场，相关生产制造商的业绩有望水涨船高。15、寨卡 | 截至6日中午，新加坡境内寨卡病毒感染病例总数增至275例，，感染者中包括30名在新加坡的中国人。中国疾病预防控制中心专家日前表示，随着周边国家近期发生的寨卡病毒疫情，目前我国输入寨卡病毒疫情的风险加大。今年以来，北京市已发现3例输入性寨卡病毒病病例，目前尚无本土病例。点评：上市公司中达安基因已研制出寨卡病毒核酸检测试剂盒等。9月7日鲁抗医药、达安基因等涨幅较大，后市若疫情继续扩散仍可关注。16、海水淡化 。相关官员表示，，积极拓展海水淡化财政投入渠道，推动完善将海水淡化水纳入水资源配置体系的机制与政策，力争到2020年，使我国海水利用实现规模化应用。点评：，并向海水淡化国际领军企业以色列IDE供货；首航节能可生产低温多效蒸馏法海水淡化装置；南方汇通旗下时代沃顿的水处理膜产品可用于海水淡化。17、航天 | 长征二号FT2火箭和长征二号F遥十一火箭已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场，开展发射场区总装和测试工作。其中，天宫二号计划于9月中旬实施发射，随后神舟十一号载人飞船将于10月中旬发射。本微信内容及与其相关的研究报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信而视其为客户。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本微信及其相关研究报告的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本微信及与其相关的研究报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本微信进行有悖原意的删节或修改。
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