安踏半年财报，几分营收来自安踏？

圣罗兰

多年前就开始布局的多品牌战略让安踏尝到了越来越多的甜头。

8月24日，安踏体育公布了2021年中期报告，中报显示，2021上半年安踏营收228亿，收入同比增长55%，净***同比增长131.6%。而阿迪达斯中国的同期营收为183亿。

2007年，安踏成功在港交所挂牌上市，十多年间（02331.HK），市值规模一度超过4500亿，几乎是李宁的两倍。市面上一众如斐乐、迪桑特等知名服装品牌早早就被安踏收入麾下，为其发展立下了汗马功劳。

中报显示，安踏集团2021上半年47.46%的收入来自斐乐（FILA），46.37%的收入来自安踏主品牌，剩余的6.17%来自安踏集团旗下***。中期数据还体现出了安踏多品牌的高增长潜力，主品牌营收同比增长55.6%；斐乐营收同比增长51.4%，另外集团旗下***营收增长超过90%。

主品牌以外的***的营收占比已经超过了主品牌，而增速表现也十分之亮眼，这似乎让“乡土气”尚未完全褪去的主品牌暗淡了一些，所以，安踏买来的江山是否稳固呢？

01“买”来的江山是否稳固

说起李宁大家都知道那是“体操王子”的品牌，那么出身晋江的安踏又是如何后来者居上的呢？

1991年，丁世忠带着自己卖晋江鞋的“第一桶金”在家乡创立了安踏，结束了晋江人只卖“贴牌货”的痛。1999年，年***只有400万的安踏，掷“重金”邀请乒乓球王子孔令辉做自己的品牌代言人，并在央视投放“我喜欢，我选择”的广告。

此举，为安踏建立国民好感迈出了坚实一步，然而真正令安踏名声大噪的还属其一系列收购行为奠定的多品牌策略。

服装纺织业***投资人Bob（化名）表示：“安踏在发展过程中做了一个与其他中国服装品牌非常不同的动作，安踏知道自己的品牌形象要想超越阿迪达斯（ADDYY.US）、耐克（NKE.US）是需要一个过程的。因此，他通过海外并购、收购、战略合作这样的方式去吸收其他知名品牌，提高自己的地位。”

2009年，安踏取得了意大利百年运动品牌斐乐（FILA）在中国的特许经营权，目前看来这可以算是安踏最浓墨重彩的一笔，成功帮助安踏褪去“土气”，转而走向潮流之路。

2021上半年，FILA为安踏集团的营收贡献108.27亿元，在集团营收占比为47.46%，且毛利率高达72.3%，这三项数据均高于安踏主品牌。

2015年7月31日，北京获得2022年第二十四届冬季奥林匹克运动会的举办权。次年，安踏便控股了迪桑特（Descente）中国，开拓了中国的滑雪运动服市场，并邀请国际***吴彦祖代言，为2022年北京冬奥会势必掀起的冰雪运动风潮提前布局。

2017年，安踏又拿下韩国高端登山装备品牌——科隆（Kolon），为中国户外运动市场的增长潜力下注。2020年10月，科隆宣布一线男演员陈坤为品牌代言人。

2019年，安踏全资买到了亚玛芬（Amer Sports），亚玛芬旗下拥有的高奢户外装备品牌始祖鸟（Arc'teryx）、山地越野品牌萨洛蒙（Salomon）。知名网球装备品牌威尔逊（Wilson）如今也全成了安踏的“眷属”。

海外收购及多品牌战略固然让安踏受益匪浅，但FILA在品牌格调和财务表现方面“喧宾夺主”，集团众品牌“星光闪耀”，而安踏自己主品牌的光环似乎暗淡了一些。

陆玖财经曾与普华永道（PwC）战略咨询师Charlie讨论安踏的多品牌战略问题，Charlie表示，多品牌战略本身没有问题，但如何把握主品牌和附品牌的关联性，能不能形成有层次的品牌管理体系，从而有效构建针对不同用户画像的产品渠道和卖点，对安踏来说将是一个长期的考验。

具体来说，一方面，这种靠收购来做的多品牌战略要面对不同的企业管理风格和企业文化，如何管理和协调各品牌团队将是巨大的挑战。

另一方面，多品牌战略的核心还是要提高核心竞争力。要明确安踏的核心竞争力到底在哪个环节，针对薄弱的环节去外部补强是可以的。但如果安踏本身在萎缩，还坚持用收购的方式获取一些外来品牌，那最后可能一个也做不好。

针对这些疑问，陆玖财经曾多次拨打安踏投资者热线 、总部大厦座机、售后热线，但均无人接听。

02“晋江草根”成王之道

就安踏股票在二级市场的表现来看，自2007年至2016年，其股价平缓上升，并没有表现出强劲的上涨趋势，甚至在很长一段时间内股价不足10元。直到2017年，安踏体育厚积薄发，股价从2017年初的19.77元一路飙升，在2021年8月迎来了历史***价191.9元。

股票行情的劲头背后映射着安踏亮眼的营收数据。自2015年安踏营收突破百亿，此后营收逐年提升，奠定了向上的趋势。

今年以来中美关系的不明朗、“新疆棉花事件”的舆论偏向，以及东京奥运会刺激，都成了安踏攻城略地的“利器”。

据安踏在港交所发布的半年业绩公告，2021上半年安踏营收228亿，收入同比增长55%，净***同比增长131.6%。而阿迪达斯中国的同期营收为183亿。

但随着东京奥运会的热度下降，前段时间股价一路高歌的安踏体育也显露出了颓势。自7月16日至7月27日的八个交易日内，安踏股价持续下跌，累计跌去了18.52%，震荡下行的趋势持续至今。8月24号公布的半年度业绩也没有改善这个趋势。

陆玖财经就安踏的二级市场表现向中信证券分析师Victor（化名）求证，这样的现象是否意味着安踏股票此前的高涨并非基于基本面，而是很大程度上是出爱国情绪，现在利好出尽便轮到利空？

Victor回应：“对于二级市场来说，一个大刺激的事件，消息刚向市场散布的时候相关的股票价格往往会有一个急拉，当舆论发酵完毕，股价往往就会有一个回调。所以最近安踏行情的回撤也很正常，许多行业巨头也经历过同样的状况。”

“说到安踏股价拉升回落的情况，拉升很大程度上是因为先前的收并购战略爆发了巨大的正面影响力。最近安踏股价的回调可理解为市场的极端积极情绪正在消散，大家对安踏的情绪在逐渐恢复到客观的状态，因此股价也回到了相对理性的估值水平。”

另外，Victor还表明了对安踏品牌定位、市场战略的看好，认为股价短期波动并不会引发大规模回撤。再加上2022年北京冬奥会必将迎来冰雪运动的热潮，对安踏来说可以算是“正中下怀”，安踏旗下的冰雪装备品牌极有可能在明年大放异彩。

安踏主品牌以及斐乐不断扩大的市占率似乎也印证了这个说法。据国金证券研究所数据，过去十年间安踏主品牌的市场占有率由7.5%提升至9%，斐乐的市场占有率更是惊人地从0.5%飙升至6.4%。

据安踏与斐乐的官网报价，主打轻奢的斐乐产品价格是安踏主品牌的一倍以上，且其市场渗透速度惊人。

在《财约你》访谈栏目中安踏曾清晰谈过自己的主力用户画像，把安踏的主力消费人群描绘为月薪5000左右的上班族、在校大学生、运动爱好者。但安踏如今的战略似乎把他们推远了。

03李宁挡不住后浪，安踏可以吗？

复仇者联盟爱好者木子于2019年曾购入安踏与复联联名的Loki跑鞋与Avengers T恤，“安踏的普通款上衣也就300左右，但是一联名价格就上去了，竟然要五百多。而且Loki那双鞋不好穿，太滑了，根本不能用来跑步。”

木子还表示：“安踏的裤子也很容易起球，希望品牌用心做产品，不要把钱都花在营销上，产品好了、口碑好了，消费者自然会买。”

运动爱好者药丸表示，“对于经常运动的人来说还是国外品牌更具吸引力，阿迪达斯的Boost、耐克的Air，以及亚瑟士的跑鞋都有很高的认可度。新疆棉花事件的确给了国产品牌很大的市场，但光涨价不涨质量的话，消费者也是不会当傻子的。”

近几年中国人从争相追捧外国品牌的风潮转变到了支持国货，“新疆棉花事件”和安踏退出BCI更是成为了今年国潮崛起的重大刺激因素。事后，李宁和安踏的部分鞋款也尝到了被炒上“天价”的滋味。安踏与哆啦A梦的联名款鞋从499元炒到了4599元，李宁的韦德之道4更是从1199元炒到了48889元。

北美***鞋圈卖家袁琪告诉陆玖财经，“新疆棉花事件”的确对鞋圈造成了很大的影响，中国明星都与耐克、阿迪这些牵扯其中的品牌解约了，转而代言国潮品牌，现在北美鞋圈很难往中国卖货了。

至于李宁被安踏超越这个事实，药丸表示乍一听令人诧异，但也不是无迹可寻。“国产运动品牌的设计、科技的原创问题一直都存在，比如李宁，就和国际品牌的‘爆款’有太多雷同了。”

2018年，安踏也曾陷入过“抄袭风波”，涉事产品全面下架。虽然我们不能否认安踏在产品上的投入，目前安踏已成为中国运动产品***最多的企业，品牌科技也通过东京奥运会得到了全面认可。

但奥运定制装备毕竟与大众消费品相去甚远，2021上半年安踏的研发支出也仅占收入的2.2%，与耐克、阿迪常年7%左右的投入差距不小。因此，安踏仅在市值上超越竞品是远远不够的。真诚才是走进人心的***道路。

安踏2017年至2021年上半年的研发占比分别为2.9%、2.8% 、2.4% 、2.7% 、2.2% ，而营销占比却分别高达9.3%、11.3%、10% 、9.9%、9.4%。安踏此前的“氢跑鞋”“追风跑鞋”系列固然广受欢迎，但是否能如财报所说把科技与环保落到实处，还有待时间检验。

当年的李宁没有抵挡住厚积薄发、汹涌而来的安踏。往后，不知砸向安踏的后浪又会从哪里来呢？