全球供给：7月欧盟、澳洲产量继续收缩。7月欧盟原奶单月产量1311万吨，同比降1.3%（6月份单月产量同比降1.6%）；美国产量813万吨，同比上升1.4%；澳大利亚产量6.25亿公升，同比下降10.3% (已连续10个月同比下滑，且降幅在拉大)；新西兰产量23万吨，同比上升0.9%。
中国进口：7月液态奶进口量增速放缓、奶粉进口量同比下降。7月我国进口液态奶均价环比上升2.0%，进口量5.42万吨，单月同比增加34.0%，环比下降4.2%，进口量增速放缓。7月进口奶粉均价环比下降10.0%，进口量单月同比下降8.8%。其中全脂奶粉进口量7月单月同比增5.1%、脱脂奶粉降26.9%。8月我国乳制品产量255.1万吨，同比上升7.1%；1-8月份累计产量1970.7万吨，同比上升9.8%。
养殖原料：价格略涨。精饲料方面，豆粕9月10日当周价格3128.6元/吨，同比上涨16.7%，环比微涨0.4%；玉米1825.7元/吨，同比下跌17.8%，环比上涨0.6%。牧草方面，进口苜蓿草7月到岸价307.67美元/吨，同比下跌21.19%，环比上升15.19%。
奶价变化：国内低位徘徊，国际奶价持续攀升。9月第2周国内原奶收购价格3.44元/公斤，仍在低位徘徊。9月20日恒天然奶粉成交均价2975美元/吨，环比两周前微涨1.7%，从时间上看已连续四次拍卖价格上涨，但涨幅明显回落，其中，全脂奶粉环比降0.2%，脱脂奶粉环比涨3.0%。8月IFCN原奶价格28.7美元/100千克，环比7月涨14.3%，奶价持续上涨；新西兰、美、德、法等地奶价均上涨。
奶价周期回升，但持续上涨回升将缓慢而波折。我们坚持前期看法，奶价已经触底，回升趋势将基本确立，但过程会非常缓慢，恒天然奶价已经触底，但近期跳涨原因，或是新西兰冬春供给淡季遇上亚洲中秋需求旺季，并不能作为奶价很快面临上涨的理由，十月份及之后，新西兰进入夏季丰产，我们预计拍卖价格会略有回落，但不改变大周期回升趋势。
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1.1 国内外原奶价格走势
1.2 全球原奶供给概况
1.3 我国乳制品产量概况
1.4 7月进口均价液奶环比略涨、奶粉环比下滑，同比均下降，进口量除全脂奶粉外同比均上升
二、成本原料价格略有上涨，零售价格较为平稳
2.1 成本原料价格略涨
2.2 终端零售价较为平稳
国内原奶价格低位徘徊。九月第二周国内原奶收购价格3.44元/公斤，同比上升0.3%，环比前一周上涨0.6%，价格仍在低位徘徊。
9月恒天然成交价继续上行。9月20日恒天然乳业平台成交均价为2975美元/吨，价格指数同比上升15.8%，环比两周前上升1.7%，已连续四次拍卖价格上涨（恒天然披露的价格指数比均价能更好地反应价格变动，故采用价格指数的变动来表示价格变动）；其中恒天然全脂奶粉成交价2782美元/吨，同比上升11.5%，环比两周前下降0.2%；脱脂奶粉成交价2293美元/吨，同比上升15.1%，环比上涨3.0%。
8月国际原奶价格涨14.3%。8月份国际原奶价格28.7美元/100千克，同比上升19.6%，环比7月上升14.3%(6月奶价停止下滑，6月奶价环比上升9.5%、7月涨3.7%)。新西兰7月原奶价格40.27纽币/100千克，同比上涨23.2%，环比上升10.4%；美国7月原奶价格为16.1美元/100千克，同比下降3.4%，环比上升8.8%；德国7月原奶价格23.20欧元/100千克，同比下降17.7%，环比上涨1.5%；法国7月生鲜乳价格27.73欧元/100千克，同比下降9.6%，环比上涨0.3%。
1.2 全球原奶供给概况
新西兰1-7月原奶供给相对稳定。7月新西兰原奶产量23.1万吨，同比上升0.9%；1-7月份累计产量869.2万吨，同比与去年小幅上升0.4%。
澳大利亚7月原奶供给持续下滑态势，降幅继续增大。 7月澳大利亚原奶产量6.25亿公升，同比下降10.3%(6月同比下降8.8%；已连续10个月同比下滑)；1-7月累计产量47.04亿公升，同比下滑5.2%。
美国1-7月原奶供给小幅提升。7月美国原奶产量812.6万吨，同比上升1.4%；1-7月累计产量5684.5万吨，同比上升1.6%。
欧盟1-7月原奶供给小幅提升，单月供给六七两月均同比下滑。7月欧盟28国原奶供应量为1311.0万吨，同比下降1.3%，1-7月累计供应量为9284.2万吨，同比提升2.9%。
1.3 我国乳制品产量概况
我国1-8月乳制品产量同比上升9.8%。8月我国乳制品产量255.1万吨，同比上升7.1%；1-8月份累计产量1970.7万吨，同比与去年上升9.8%。
1.4 7月进口均价液奶环比略涨、奶粉环比下滑，同比均下降，进口量除全脂奶粉外同比均上升
7月进口鲜奶价格环比上升1.8%，同比下降2.2%，进口量单月同比增加34.5%，累计同比增加69.5%。7月我国进口鲜奶价格1.06美元/kg，同比下降2.2%，环比上升1.8%；进口量5.28万吨，同比增加34.5%，环比下降4.0%，1-7月累计进口36.75万吨，同比增加69.5%。
7月进口液态奶均价环比上升2.0%，同比下跌4.5%，进口量单月同比增加34.0%。7月我国进口液态奶价格1.09美元/kg，同比下降4.5%，环比上升2.0%；进口量5.42万吨，同比增加34.0%，1-7月累计进口37.89万吨，同比增加71.6%。
7月进口奶粉均价环比下降10.0%，进口量单月同比下降8.8%。7月我国进口奶粉均价2.34美元/kg，同比下降17.1%，环比下降10.0%；进口量3.78万吨，同比下降8.8%，1-7月累计进口44.57万吨，同比增加15.6%。
7月全脂奶粉进口均价环比降9.4%，同比下降16.5%；进口量单月同比增加5.1%，环比下降8.5%。7月我国全脂奶粉进口均价2414美元/吨，同比下降16.5%，与上月环比下降9.4%；进口量2.46万吨，同比增加5.1%，1-7月累计进口31.63万吨，同比增加22.3%。
7月脱脂奶粉进口均价环比下降12.0%；进口量单月同比下降26.9%，环比下降12.0%。7月我国脱脂奶粉进口均价2116美元/吨，同比下降20.8%，与上月环比下降12.0%；进口量1.31万吨，同比下降26.9%，环比下降12.0%，1-7月累计进口12.69万吨，同比增加0.4%。
豆粕价格同比上涨15.4%，环比下降1.1%。9月10日，市场豆粕价格3128.6元/吨，同比上涨16.7%，环比微涨0.4%。
玉米价格同比下跌17.8%，环比微涨0.6%。9月10日，市场玉米价格1825.7元/吨，同比下跌17.8%，环比上涨0.6%。
7月进口苜蓿草价格同比下跌21.19%，环比上升15.19%。7月进口苜蓿草到岸价为307.67美元/吨，同比下跌21.19%，环比上升15.19%。
9月16日，国产品牌婴幼儿奶粉平均价格为166.34元/kg，同比上升1.64%，环比微涨0.08%；海外品牌婴幼儿奶粉平均价格为214.52，同比上升1.80%，环比与上周持平。酸奶零售均价为14.03元/kg，同比上升1.15%，环比与上周上涨0.36%；牛奶零售价格为11.23元/kg，同比上升2.56%，环比上周微降0.09%。
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