风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本公众号资讯作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本投资建议可以取代自己的判断。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
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▶旗滨集团（601636）_【联讯建材公司深度】旗滨集团（601636）：从原片巨头向深加工龙头迈进
▶长久物流（603569）_【联讯调研报告】长久物流（603569）——公司调研报告
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▶【联讯策略-策略观点】静待时机
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▶铁路总公司和京东集团举行会谈拟展开全面战略合作
▶南京音飞储存设备（集团）股份有限公司（603066）对外投资公告
▶新三板迎来麦绿素第一股 博可生物挂牌敲钟
▶特斯拉发布电动版半挂卡车Tesla Semi 瞄准重卡市场
▶新能源补贴退坡可能造成消费者转向传统车型
▶水泥价格上涨范围扩大，继续重点推荐海螺水泥，建议关注华新水泥和万年青
▶进口婴幼儿配方奶粉关税下调至零
▶三省明确药价谈判品种不纳入药占比 全国推行在即
▶药品上市许可持有人制度试点取得初步成效
▶红黄蓝24日股价一度腰斩，紧急宣布5000万美元回购计划
▶盛通股份：子公司的参股公司将与韩国上市公司吸收合并
首推报告
▶旗滨集团（601636）_【联讯建材公司深度】旗滨集团（601636）：从原片巨头向深加工龙头迈进
玻璃供给在环保高压、冷修等因素下将进一步收缩
房地产投资2018年预计仍有望保持低位（3-5%）的增长，需求端总体平稳；而从供给端来看，玻璃原片未来两年新建产能几乎没有增长，排污许可证制度18年初执行、行业排放标准明年中面临提升、冷修高峰来临等因素可能造成明年供给出现10-20%的收缩，由此将导致玻璃行业供需格局显著改变，我们判断玻璃价格将保持高位震荡甚至在某些时点继续上行。
供给收缩不利于纯碱价格继续上行，行业毛利率有改善空间
我们的测算显示，纯碱价格每变动100块钱/吨，玻璃成本变动1.1元/重量箱，石油焦价格每变动200元/吨，玻璃成本变动2元/重量箱。11月以来，由于沙河地区9条生产线关停，产能受到冲击，纯碱需求受到影响，玻璃企业对纯碱企业的议价能力增强，纯碱价格有望回落，随着明年玻璃产能的进一步缩减，纯碱价格继续大幅上涨可能几乎不可能，行业毛利率有改善空间。
转型升级战略持续推进，积极布局深加工延伸产业链
相较于玻璃原片，玻璃深加工行业利润率更为稳定，早在2015年，旗滨集团就提出转型升级战略，开始布局转型深加工，2015年由新加坡旗滨以增资扩股方式，投资10,140 万新台币取得拥有电致变色玻璃核心技术的台湾泰特博48.63%股权；2016年公司投资建设郴州光伏玻璃基地，预计将于18年投产；公司还于今年董事会换届聘请了3位原南玻高管到公司任职，转型决心可见一斑。
借“”政策东风，积极拓展海外市场
旗滨集团抓住“”历史机遇，提出海外战略，于2014年在马来西亚投资建厂，未来将依托马来西亚，覆盖到东盟所有国家。2017年3月，马来西亚新建的浮法生产线投产，产能700T/D，对于今年产能总量的贡献约为4个月，而明年能够达到满产，对明年贡献约6-8%的产能增量。
风险提示：玻璃价格大幅下跌；新线投产不及预期；转型进度不及预期
盈利预测及投资评级
我们预计公司2017-2019年收入分别为79.75、94.09和103.73亿元，同比分别增加14.6%、18.0%和10.3%，净利润分别为11.02、13.60和15.97亿元，同比分别增长32.0%、23.4%和17.4%。EPS分别为0.41、0.51和0.60元。未来两年较好的供需格局下玻璃价格有望高位震荡，为公司向向深加工转型赢得时间，而转型一旦成功，公司估值有望向福耀、南玻看齐，我们按照18年13-15倍PE，合理估值6.63-7.65元，给予“买入”评级
（分析师：刘萍）
▶长久物流（603569）_【联讯调研报告】长久物流（603569）——公司调研报告
时间：2017年11月16日、 出席高管：董秘代鑫
1、行业分类及规模
公司属于专业服务型物流中的汽车物流行业，包括整车物流、零部件物流。我国汽车物流发展至今经历了汽车制造企业自营物流、汽车制造企业子公司运营物流、物流业务社会化外包等阶段。
2017年汽车全行业销售3000万辆左右，公司主要负责汽车整车的运输物流，主要客户有一汽奥迪、北京现代、沃尔沃、野马、奇瑞捷豹路虎等。
2、公司核心优势
1、公司作为独立第三方物流，打破了汽车生产厂商之间直接互换物资资源的壁垒，能够高效整合各家汽车生产厂商物流需求，实现物流方案优化。
2、承运商合作模式，即公司直接与大量承运商合作，摆脱车队管理，降低重资产的经营风险和财务风险。
3、作为行业龙头，国内最大的汽车第三方物流，具有一定行业壁垒。目前公司的主营业务精力还是放在国内国内，与此同时平行进口相对较少，没有该方面的重点规划。
3、业务拓展情况
1、所覆盖区域：全地域，形成了全国性的物流网络。
2、所覆盖产业：全产业，公司提供了全模式-多式联运的物流方式。充分整合了公路、铁路及水路的多式联运的运输模式。公司拥有5艘海船，13年公司给主机厂商推广多式联运。17年前三季度水路和铁路合计占运量的30%。水运：宝马水运项目、吉利水运项目、大众水运项目。铁路：奇瑞铁路运输项目。
3、细分产业链业务情况：覆盖全产业，从零部件到二手车，涵盖汽车行业的全产业链。
4、国际化程度：建立国际化，欧洲国际铁路运输服务体系，国际铁路运输航线达到高频次即一周两班（主要客户为沃尔沃的整车跨国运输）。
4、二手车及整车进口业务开展
消费者对于二手车的消费习惯单靠物流企业改变不太可能，消费偏好和专业技能是影响二手车需求的两个问题，问题改善会逐渐转移到对平台的信赖。对于二手车B2C业务运营方面，公司在初期会选择同黄牛合作，不会用整车服务体系直接服务二手车，会给不同的产品服务分类，建立符合二手车运营模式的服务体系，以应对散单客户。业务特点方面，二手车业务比较零散，但是其特点在于散单对于质量要求反而偏高，如果未来过渡到以消费者为客户，其对价格的敏感度将会降低，公司会采取分级定价的策略以保障盈利能力。
目前汽车整车进口相对国内整车销售量而言规模较小，公司会持续培育国际物流的能力，以期在未来进出口业务发展时能够占据竞争优势。
5.
由于中置轴轿运车相对六位车而言，装载装载能力更高，财务测算更加经济，同时公司的关联方长久专用车厂已经首先拿到了中置轴车辆的生产资质，所以从车辆数量方面公司准备配置900台中置轴货车，共同合作方面将推动承运商配置2000台，以保证合理充足的运力满足市场需求。自行配制能够最大程度的掌控运输成本成本，并且在关键时期能够保障运力。在过渡期，自行配置是为了在政策最后落地时能够有充足的运力保障，同时自行配制也能够最大程度的掌控运输成本成本。
同时，新进入行业盲目投入有风险，因此从这个角度来说，公司具有长期坚守熟悉领域的行业优势，形成进可攻退可守的运营策略，公司具有高竞争优势，因此在提升市场份额方面公司有很强信心。公司会持续加强新车市场的物流能力建设，希望未来市场的份额能够提升。对于公司来说零部件或者整车没有区别，主要根据客户要求，都可以满足，从运输层面来说对公司没有差别。
6. 与铁路总公司的业务关系
2017年铁总运量中汽车量上涨的非常快，对于铁路总公司旗下的中铁快运、中铁特货等公司，如果业务涉及铁路板车，中铁特货必然是甲方。目前部分汽车主机厂是将铁路业务直接给中铁特货，也有部分主机厂是整体将物流业务给物流公司后再做多式联运。例如一汽马自达将整单合同给到长久物流，再由长久物流根据运输方式将铁路运输段分包到中铁，另外其中水路由公司自行负责。未来公司会持续推动多式联运能力的建设，干线方面一定还是与中铁持续保持合作。
风险提示
入市有风险，投资需谨慎。
（分析师：牛永涛）
国内外财经新闻
▶【联讯策略-策略观点】静待时机（wind）
上周市场延续调整，白马股大范围回调，主题热点开始降温，资源周期逆势上涨。
点评：市场调整自身原因为主，前期白马蓝筹主线过于强势，趁此调整释放估值压力和政策压力；国债期货底部震荡更似以独立姿态运作，汇率影响股市的逻辑更加虚无缥缈；周期股虽然上涨但是很难出现大的风格转换。
市场调整自身原因为主。前期白马蓝筹主线过于强势，甚至引得政策“重点照顾”比如茅台这一类明星股。而上周A股延续调整，外围市场却是涨声一片，并不是国外基本面有多好，国内基本面也没有问题。
利率问题的担忧正在减轻。上周十年期国债期货仍然下跌，但是幅度有限，并且11月份以来整体处于底部夯实过程中。国内利率受货币政策基调影响较大，资金价格短期难言放松，但希望或在眼前——年初定向降准落地。
汇率问题的担忧缺乏基本面。国债利率走高之际，美国国债利率反而在下行，从而利差扩大；由此美联储年底加息乃至明年加息预期所至，利率变化进而影响汇率的逻辑简单但没有说服力。
由于出现周期股的上涨，市场调整之际是否会有风格转换，我们认为比较难。相较于今年7、8月份的周期股，包括去年底今年年初的周期股行情，当前的周期股行情火候不足，由此要颠倒周期消费的市场风格难度较大。周期股有参与价值，包括我们之前力推的原油板块，但是希望从消费、白马中撤出的资金进入周期，难度很大，所以不会有大的风格转换。
（分析师：朱俊春）
行业和公司新闻
▶铁路总公司和京东集团举行会谈拟展开全面战略合作（新浪财经）
11月21日，铁路总公司党组书记、总经理陆东福（右）和京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东（左）就深化开发合作意向举行会日前，铁路总公司党组书记、总经理陆东福在铁路总公司会见了京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东一行，双方就深化开发合作意向举行会谈。
陆东福指出，近年来我国铁路实现快速发展，已建成并运营了世界上最现代化的铁路网和最发达的高铁网，产生了巨大的社会效益和经济效益。铁路总公司大力推进公司制改革和市场化经营，坚持质量第一、效益优先的原则，加强与其他行业企业的互利合作，争取创造更大的资源、资产、资本增值效益。陆东福指出，铁路系统的企业与京东进行了良好合作，下一步，双方可以充分利用高铁网络优势和快捷优势，合作开发高铁快运等现代物流业务。发挥京东在自营电商、网络和金融服务等方面的优势，创新高铁服务模式。深化物资采购领域合作，提高国铁企业物资采购配送效率、降低库存和资金占用。探索在线购票支付、旅客授信、“高铁+共享汽车”等新领域的合作，为广大旅客出行营造更为便利的环境。充分利用中欧班列，共同开发国际物流市场，助推商品、品牌走向世界。
（交通运输及设备行业研究组）
▶南京音飞储存设备（集团）股份有限公司（603066）对外投资公告（公司公告）
为加强仓储机器人和智能物流技术的研发，南京音飞储存设备（集团）股份有限公司与广东滨海基石投资有限公司、王远模博士共同出资,在南京江宁经济技术开发区设立一家合营公司。合营公司名称为“南京音创蜂群机器人有限公司”，将专注于机器人、智能设备研发、销售及智能物流系统的研发、设计、销售。
点评：随着公司自动化集成业务和仓储运营服务的快速发展，对公司的智能仓储设备和智能仓储系统的技术能力提出了更高的要求。本次对外投资设立的合营公司，将涉及机器人群体集成调度技术、类脑智能、自主智能、混合智能和群体智能、智能制造设备、人工智能备、云平台与大数据技术、智慧物流系统等内容的研发、设计和销售。公司将依托自身在全国的业务布局优势和仓储设备领域的技术储备，推进研发成果快速转化，有利于加强公司研发能力，提高公司增长潜力，对公司进一步发展起到积极的战略意义。
（交通运输及设备行业研究组）
▶新三板迎来麦绿素第一股 博可生物挂牌敲钟（中华工商网）
日前，博可生物全国股转系统挂牌敲钟仪式在北京举行。博可生物董事长徐新月介绍，公司于09年在海外上市。经历了私有化和拆红筹架构的过程，公司终于回到国内资本市场。未来，公司希望能与新三板市场一同成长。
作为全国第一家在新三板挂牌的麦绿素企业，博可生物的挂牌有着里程碑式的意义，在麦绿素产业发展史上留下浓墨重彩的一笔。
1993年，时任美国国立卫生院高级研究员的徐新月，跨越太平洋，第一次将麦绿素概念引入。也就是以此为开始，麦绿素的保健功效在普及开来。
2000年，博可生物成立，并成为国内唯一同时拥有“细胞破壁提取”及“常温瞬间干燥”两项植物营养提取核心技术知识产权的生物科技企业。
点评：公司专注于以大麦苗为主要原料的保健食品的研发、生产与销售，主要产品包括博可牌麦记片、博可牌麦谛等。经过多年的实践积累，公司已在以大麦苗为原料的保健品等领域建立了较大的技术优势，并逐步深入到消费者的需求挖掘当中去，在客户的供应商体系中占据重要地位。
公司所处的保健品行业正处于快速增长期。挂牌新三板后，借助资本市场的力量，公司有望迅速扩大规模，取得更大的发展。
（新三板行业研究组）
▶特斯拉发布电动版半挂卡车Tesla Semi 瞄准重卡市场（盖世汽车网）
特斯拉在上周四发布了电动版半挂卡车Tesla Semi，此款车型瞄准的是重型卡车市场中的半挂卡车领域，此次发布了两种车型，唯一的区别就是它们的行驶里程。单次充电行驶里程为300英里的入门车型的售价将为15万美元（约合人民币98.8万元），而单次充电行驶里程为500英里的车型的售价为18万美元（约合人民币118.5万元）。
点评：重卡虽然在汽车保有量上只占了10%，但排放量占到40%，所以重卡的减排压力是最大的，特斯拉此次瞄准重卡市场正是想要推进货车电动化的进程，但是直接进入重卡市场有些不太合适。因为受价格、运输范围和有效载荷能力的限制，重卡电动化的技术和成本控制是最难的，一般公司都会从轻卡或中卡入手。另外，长途运输需要考虑电池续航的能力，电池的尺寸和重量随着运输距离的增加而增加，从而一定程度上减少了卡车能装载的货物量。长远来看，货运车电动化是大势所趋，因为各国都相继出台了对柴油货车的严格限制政策，同时货车相比家用轿车更新率更快，可能促使运输行业更快的采用电动汽车。
（汽车及零部件行业研究组）
▶新能源补贴退坡可能造成消费者转向传统车型（wind）
汽车工业协会常务副会长董扬近日表示对电动汽车补贴政策可能调整做出建议，希望有关部门按照过去的承诺实施补贴额度的退坡。由于新能源汽车的发展速度超过主管部门的预期，造成补贴金额会超出预算，因此主管部门有加大退坡比例的想法。但补贴政策的退坡容易造成部分消费者转向传统车，仅以上海为例，如果取消号牌优惠，将有75%的消费者不选择新能源车，其中59%仍将选择汽油车。
点评：关于补贴退坡，一方面是因为新能源销量大涨，若持续大规模补贴将加大财政负担，另一方面，受到补贴政策提前退坡的消息的发酵影响，不少消费者选择提前消费享受目前还有的补贴。新能源的销量成绩一直不错，但主要是由于政策的大力推动，未来补贴退坡后，可能更多消费者仍然转向购买传统车型。影响消费者购买新能源汽车产品的主要有两个方面的因素：第一是新能源汽车需要配套充电桩充电，如果配套不齐，消费者将会慎重选择，第二，新能源汽车尚未大规模生产，可选车型少，售后保养是否能得到保障也是一大问题。
（汽车及零部件行业研究组）
▶水泥价格上涨范围扩大，继续重点推荐海螺水泥，建议关注华新水泥和万年青（wind）
上周大区域中除东北和西南外，其余区域水泥均上涨，尤其以华东地区涨幅最大，目前华东地区PO42.5水泥均价达到456元，中南地区达到422元，华北地区涨至380元。
点评：上周全国范围内水泥涨价范围扩大。六大区域中除东北和西南外，其余区域均上涨，尤其以华东地区涨幅最大，目前华东地区PO42.5水泥均价达到456元，中南地区达到422元，华北地区涨至380元，由华东地区开始的涨价潮开始蔓延，部分地区价格已经创下12年以来新高，继续重点推荐海螺水泥，关注华新水泥和万年青。可关注我们近期水泥专题《结构性供需失衡或成常态，华东、中南最受益》
（分析师：刘萍）
▶进口婴幼儿配方奶粉关税下调至零（乳业资讯网）
我国以暂定税率方式降低部分消费品进口关税，自2017年12月1日开始实施。本次降低消费品进口关税，范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品，共涉及187个8位税号，平均税率由17.3%降至7.7%。我国之前对于乳蛋白部分水解配方、乳蛋白深度水解配方、氨基酸配方、无乳糖配方特殊婴幼儿奶粉的进口关税为20%，此次则直接降为零关税。
点评：1）消费品进口关税降低力度加大，有助于进一步扩大国内需求。
2）奶粉行业：2016 年奶粉行业销售额 1,224 亿。2008年以后国外品牌市场占比持续上升，最高曾达到57%，目前市场份额基本维持在50%左右。外资品牌在一线城市销售额占比高达98%，在一、二线城市占比80%。此次关税调整仅涉及特殊配方奶粉，对整体海外奶粉利好有限。
3）伊利股份：针对三四线市场，且公司特殊配方奶粉比例较小，税率调整几乎无影响。
（食品饮料行业研究组）
▶三省明确药价谈判品种不纳入药占比 全国推行在即（医药网）
浙江省人社部联合浙江财政厅、浙江卫计委、浙江民政厅等五部门发布《关于进一步完善大病保险制度的通知》，《通知》要求卫生部门要及时将纳入大病保险特殊药品挂网采购，不纳入医疗机构药占比考核范围，这是继重庆和安徽后第三个省明确国家医保价格谈判目录产品不纳入药占比的省份。
点评：国家药价谈判总共经历了两批，首批由卫计委主导，主要包括富马酸替诺福韦二吡呋酯、盐酸埃克替尼、盐酸吉非替尼三个产品，第二批则由人社部主导，共有36个药品谈判成功，被纳入到国家医保目录。目前遇到的问题是谈判品种纳入到各省市城乡居民医保目录缓慢，为此卫计委与人社部还联合发布了《关于做好36种谈判药品集中采购的通知》。谈判品种不纳入药占比，这是鼓励医疗机构和各省医保积极纳入谈判药品，反映国家层面不仅要大力推行药价谈判，且要让进入药价谈判的企业有利可图，会提供各种有利的保障让该政策得以落地，实现多赢局面。
（医药行业研究组）
▶药品上市许可持有人制度试点取得初步成效（医药网）
，自2016年6月我国正式启动药品上市许可持有人制度试点以来，截至2017年10月，10个试点省市共受理试点药品品种各类申请560件，。自2015年11月，、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、四川10个省市开展药品上市许可持有人制度试点。“试点工作取得初步成效。”
（医药行业研究组）
▶红黄蓝24日股价一度腰斩，紧急宣布5000万美元回购计划（财经）
11月23日，因旗下幼儿园被媒体曝出“虐童”事件，知名幼儿教育服务提供商、纳斯达克中概股红黄蓝遭遇广泛质疑。11月24日早间，红黄蓝发布声明表示，目前已配合警方提供了相关监控资料及设备，涉事老师暂停职，后续公司也将及时与相关各方保持沟通，等待政府部门的调查取证结论。
点评：1、红黄蓝虐童事件近日广受关注。就事件本身，凸显了幼儿园管理的缺位，对老师的胜任能力和素质缺乏严格的要求与系统的职后培训。此外，，人们法律意识淡薄，违法行为鉴定难等制度原因也是造成一系列恶性事件的外在原因。我们认为更深层次的原因，是目前社会对幼儿教育的质量要求的不断提高与幼教资源供给不足的矛盾。
截至2016年，我国约有24万幼儿园，年复合增速8.1%；其中截至2015年民办幼儿园数量约14.6万所，年复合增速7.4%，占全国幼儿园比重近65%。即便幼儿园数量大幅增长，“十二五”末，学前三年的毛入园率75%。幼儿园行业进入门槛低，又呈现高度分散化，民办幼儿园居多，一方面表明幼儿园供给仍存在巨大缺口，。
再看幼儿教师，:5至1:7。但据智研咨询统计2015年我国幼儿园园长和教师共计230.31万人，师生比约1:18，教师数量严重缺乏，这也使得一些本不具备幼师资格的人进入幼儿园，甚至发生虐童等事件埋下隐患。
2、从行业角度来看，按照“十三五”规划，到2020年，毛入园率要达到85%。到2020年，在园幼儿数达到4500万人，较2015年增加235万人。因此未来民办幼儿园仍将是行业供给的主力。《民促法》修订后已于今年9月1日正式实施，虽然各地方推进落实仍需要时间，但对民办教育而言仍是制度利好，这其中最受益的就是幼儿园。只有不断增加幼教资源的供给，提升从业教师的素质，，才能杜绝此类事件的再次发生。
3、红黄蓝于今年9月27日在美国上市，成为我国首家独立上市的学前教育企业。截至2017年上半年，红黄蓝拥有直营园80家（北京24家），加盟园175家，亲子园853家（直营+加盟），覆盖全国30个省份中的307个城镇。红黄蓝直营园学生人数达20463名（2014年-2017年年均复合增长率为24.6%），教职工2942名。事件曝光后，24日盘前公司紧急宣布5000万美元股票回购计划，但当天收盘价16.45美元，下跌38.41%，盘中最低15.56美元，较上市以来最高点31.80美元近乎腰斩。另据外媒报道，目前至少已有两家纽约律所已经正式启动对红黄蓝涉嫌违反证券法的集团诉讼调查。成美律师事务所表示，准备代理红黄蓝股东在美国启动证券法集体诉讼。
4、就上市公司层面来讲，因此类事件社会影响极大，个体事件已经引发了对相关上市公司的负面影响，甚至可能引发对整个板块更加严格的审视和判断。因此，行业和机构负面事件或将对板块短期产生不利影响。目前A股上市公司中，威创股份因拥有红缨教育和金色摇篮是国内最大的幼儿园教育公司，但金色摇篮近期也被曝收到家长投诉和举报。所以我们的观点看好整个幼教行业未来发展前景，但需要规避短期因个体事件对股价可能造成的波动风险。
（中小市值行业研究组）
▶盛通股份：子公司的参股公司将与韩国上市公司吸收合并（wind）
公司全资子公司香港盛通商贸有限公司（简称“香港盛通”）于近日收到参股公司乐博乐博株式会社（简称“韩国乐博”）的通知，获悉韩国乐博已与相关方签署协议，协议约定韩国乐博将与韩国科斯达克市场上市公司HANAMUST.Co., Ltd（简称“HANAMUST”）公司吸收合并。2017年12月4日双方将完成吸收合并，吸收合并完成后，香港盛通将持有HANAMUST的13.80%股权。
点评：韩国乐博完成吸收合并后，将成为韩国科斯达克市场上市公司，有利于其拓宽融资渠道，提升企业品牌，将进一步增强其在青少年机器人教育方面软硬件技术研发能力，将助力其快速发展并提供更为领先的产品。
韩国乐博吸收合并完成后，公司将继续持有其 13.80%股权，有利于公司青少年机器人编程教育的软硬件产品继续研发更新，将为广大青少年提供与世界同步、更优质的培训服务。同时，本次合并有利于提升公司持有资产的价值，实现公司股东利益最大化。
（中小市值行业研究组）
来源：联讯研究
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